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人民币贬值拐点正在到来(摘自第一财经日报)
作 者:张庭宾    发布时间:2012-05-30    点击率:1994   
 
    中国的宏观调控对宏观变局的敏感性正在增强。
  523日,温家宝总理主持召开国务院常务会议,分析经济形势称,世界经济复苏的曲折性、艰巨性进一步凸显;国内经济下行压力加大。要把稳增长放在更重要位置。
  压力首先来自于4月份热钱再度外流:在外贸顺差184.2亿美元、实际使用外资84.01亿美元的情况下,外汇占款却减少600亿元人民币;人民币存款减少4656亿元;与此同时,4月份银行贷款增加仅6818亿,同比少增612亿元,明显低于市场预期。而524日公布的5月份汇丰PMI降至48.7
  这可看作在201110月国务院适时适度微调放松调控之后,再一轮对宏观调控进行微调放松。据称,还会出台更多扩大内需的政策。
  那么,这些举措能否阻止中国经济继续探底呢?笔者认为,这会减缓中国经济探底的速度,但无法改变探底的大势。一则因为此次稳增长仍是微调,仍理性坚守了"稳定和严格实施房地产市场调控政策"的底线;二是稳增长的措施主要是财政政策,在土地财政锐减的情况下,地方融资平台压力骤增,中央和地方政府的财政增支心有余而力不足;三是在4万亿元拉动的大规模投资后,基建已经过度,新回收周期更长,民间投资意愿很低。强行财政推动只能更伤居民消费。
  此次稳增长仍然是政府主导的财政信贷拉动模式,其效果自2008年底的救市措施以来,已经是一鼓作气,再而衰,接近三而竭了――如若再强行宽松货币释放信贷,很可能引发比2011年更恶性的通胀,而且以房价、食品价格大涨的方式出现,社会稳定将面临空前压力。
  简言之,当今中国经济已经逼近两难境地,回旋空间已经很小,只能两害相权取其轻,在笔者看来,与其恶性通胀不如探大底,前者可能会导致秩序崩溃的恶果,后者反而可能倒逼出再造竞争力的真正改革。
  至于真正的改革,笔者在过去3年中已经反复指出:其必以"全能管制投资型政府""有限责任服务型政府"转变为核心;以竞争性领域充分市场化和政府有效承担社会公共服务职能为两翼;以对民间资本开放医疗、教育、金融等高端服务业为立足点,以绿色高科技循环经济为产业方向。如此,方能再造新动力机制,推动中国经济走出大底。
  然而,在当今政府职能未能转换之前,还远不是讨论如何走出大底的时候,眼前更切实际的问题是,这个痛苦的探底是否能够避免?这个底到底有多深?加速探底的市场标志是什么?
  对于这三个问题,本人的看法是:探底已无可避免,政府通过税赋吸纳民间财富低效投资模式已到尽头;欧债危机、美国再工业化使外需必然盛极而衰;财富再分配日益恶化,内需难免持续萎缩。这个底将深得超过大多数人想象,比2008年深,比1997年深,前两次探底是中国经济模式――外资外贸依赖+政府投资拉动型经济的阶段下探和再次增强,此次是这一模式的终结。加速探底的市场标志是热钱大规模外流,人民币对外大幅贬值。
  那么,近日的人民币贬值是开始吗?从52日至26日,人民币对美元已经贬值了0.933%,这一次人民币贬值拐点的狼很可能真的来了。
  从美元对人民币走势的技术线上看,年初以来,美元对人民币已经持续走平,筑底迹象明显。而香港一年期NDF走势则更显著――28日到525日已经贬值了2.4%。自5月初以来,欧元对美元大跌了5.78%,技术上很可能跌到1.18,不排除跌到1.0(再跌20%)附近。欧元对美元进入贬值周期几成定局。美元指数自5月初已经升值了4.8%,反映了市场对于美国经济相对乐观的预期。
  从全球经济金融的战略大局上看,自2008年全球金融危机以来,美、中、欧的战略态势已发生了逆转。一言以蔽之,今天的美国虽然仍有着金融衍生品泡沫等软肋,但它已基本成功地转到主动地位。
  还有阻止美元大反攻步伐的可能吗?以中、欧现在的情势已经很难。换言之,正在贬值的人民币,很可能已经迎来对美元由涨而跌的拐点。中国经济探大底将继续,但从长远战略眼光而言,如果因此倒逼中国改革攻坚成功,反倒是一个历史性机遇。
 
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